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挖贝网,阳光股份(000608)延长7.5亿元借款期限并用房产提供担保




    挖贝网8月13日,阳光股份(000608)与昆仑信托有限责任公司于2016年8月签署《信托贷款合同》,向昆仑信托申请借款。借款人为本公司,借款期限3年,借款金额人民币7.5亿元。
    据了解阳光股份以全资子公司北京星泰房地产开发有限公司持有的位于北京市朝阳区东四环北路6号二区28号楼配套公建用房、29号楼部分住宅用房为本笔借款提供抵押担保。担保范围为本合同项下抵押物所担保的范围除本合同第二条所指的主债 权本金外,还及于由此产生的利息、逾期利息、罚息、复利、违约金、滞纳金、 损害赔偿金以及实现主债权和抵押权的费用(包括但不限于催收费用、诉讼费、 仲裁费、财产保全费、律师费、差旅费、执行费、评估费、公证费、送达费、公 告费、拍卖费、抵押物处置费、过户费及其他相关费用等)。
    阳光股份表示本次延长借款期限有利于保障公司日常运营及持续发展。融资成本公允、 合理,符合市场标准,对公司财务状况、经营成果无不良影响。

海通证券,凌云股份(600480)2016年年报点评:业绩增长符合预期 资产重组稳步推进


    业绩稳步增长,新产品、新市场开发取得重要进展。凌云股份2016年实现营业收入88.98亿元,同比增长22.82%;归母净利润为2.13亿元,同比增长54.96%;每股收益为0.47元/股。归母净利润增速超过营业收入增速的原因是2016年凌云股份少数股东损益占净利润比例降低。营业收入增长主要来自汽车零部件业务的贡献,报告期内凌云股份汽车零部件业务同比增长31.25%,这得益于公司持续深入推进市场区域化布局,加大研发力度,与全国多个整车厂建立长期稳定配套关系。
    发行股份收购军工资产进展顺利。凌云股份公布重组方案修改稿,拟收购太行机械100%股权和东方联星100%股权,交易价格初步确定为12.89亿元。购买资产发行股份发行价格拟定为11.63元/股。标的公司东方联星原股东做出业绩承诺:2017年至2019年扣非归母净利润分别不低于0.57亿元、0.72亿元和0.88亿元。同时凌云股份拟向控股股东凌云集团和中兵投资非公开发行股票募集配套资金不超过2.36亿元,发行价格13.05元/股。
    推出股权激励方案。凌云股份近期公告限制性股票激励计划,以10.58 元/股的价格向公司董事、高级管理人员、核心技术骨干和管理骨干共83 人发行限制性股票450 万股,解锁条件为2018、2019和2020 年扣非净利润较2016 年增长21%、33%和46%。本次限制性股票激励计划将员工个人利益与公司未来发展绑定,有助于调动企业员工的积极性和创造性。
    未来凌云集团资产证券化进程值得期待。2016年末国务院发布《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》,军工在内七大领域成为混改试点。凌云股份实控人兵器工业集团也于2017年初印发《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》。本次资产重组后,除太行机械外,凌云股份控股股东凌云集团旗下还有凌云燕兴、凌云长城光电和德国凯毅德三个公司尚停留在上市公司体外。
    盈利预测与投资建议。不考虑并购太行机械和东方联星带来的业绩增厚,预计凌云股份2017年至2019年EPS分别为0.53、0.53和0.60元/股。考虑并购业绩增厚和股本摊薄影响,预计凌云股份2017年EPS为0.56元/股。结合可比公司估值水平,我们给予凌云股份2017年40倍估值,对应目标价为22.40元,继续维持"买入"评级。
    风险提示。股权激励方案尚处于草案阶段;发行股份购买资产尚未完成。

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安信证券,建筑行业:民企参与PPP再获强力支持 央企中非论坛新项目收获颇丰


    行业及政策动态:1)2018年,9月6日,发改委,国家发展改革委举行促进民间投资持续健康发展专题新闻发布会,介绍进一步促进民间投资持续健康发展相关工作情况,并就民间投资增速、社会信用体系建设、投资审批制度改革、营商环境评价、鼓励民间资本参与PPP项目、改善民间投资环境等相关问题,回答了与会记者提问。发言人严鹏程指出,下一步将从五个层面发力激发民间投资活力,促进民间投资持续健康发展2)2018年,9月6日,国务院国资委,中非合作论坛北京峰会成功闭幕,在中非合作论坛期间,双方继续在基建、能源、海洋等各个领域开展重磅合作,孕育出累累硕果。
    本周行情回顾本周(9.03-9.07)建筑行业(中信建筑指数)涨幅为-2.26%(HS300为-1.71%),8月以来涨幅为-6.75%(HS300为-2.77%),2018年以来涨幅为-23.58%(HS300为-18.69%)。本周行业涨幅前5为美丽生态(+9.98%)、山东路桥(+9.77%)、成都路桥(+9.46%)、坚朗五金(+8.33%)、延华智能(+6.65%);跌幅前5为美芝股份(-18.78%)、东方新星(-13.78%)、中衡设计(-10.95%)、鸿路钢构(-9.08%)、森特股份(-7.84%)。
    从行业整体市盈率来看,至9月7日行业市盈率(TTM,指数均值整体法)为10.86倍,较上周(8.27-8.31)有所下滑,与年初相比行业市盈率下滑幅度超过30%,接近2014年11月水平。行业市净率(MRQ)为1.20,较上周(8.27-8.31)同样有所下滑。当前行业市盈率(18E)最低前5为中国建筑(5.90)、葛洲坝(5.96)、蒙草生态(6.94)、中国铁建(7.08)、山东路桥(7.15);市净率(MRQ)最低前5为葛洲坝(0.78)、安徽水利(0.83)、中国铁建(0.85)、中国中冶(0.85)、浦东建设(0.86)。
    本周建筑行业指数(CS)涨幅为-2.26%,行业涨幅弱于沪深300(-1.71%)、上证综指(-0.84%)及深证成指(-1.69%),周涨幅在CS29个一级行业中排于第28位。本周剔除停牌公司外,建筑行业中共46家公司录得上涨(含新股中铝国际),数量占比37%;本周涨幅超过行业指数涨幅(-2.26%)的公司数量为87家,占比71%。鉴于本周多数公司涨幅超过行业涨幅,我们判断主要为权重指标股表现低迷拖累了行业整体表现。本周个股中除中铝国际于8月31日上市后连续录得涨停外,路桥建设企业山东路桥、成都路桥及中西部地区基建企业北新路桥、重庆建工等表现较好。本周(9月5日)据和讯网报道,称从多个信源处获悉,银保监会于近日下发《中国银保监会办公厅关于商业银行承销地方政府债券有关事项的通知》(以下简称“通知”),通知指出,新预算法实施后,地方政府债券发行兑付方式由财政部代为还本付息变为省级政府自发自还,地方政府债券规模管理比照国债实行余额限额管理。为适应这一新情况,自通知印发之日起,地方政府债券参照国债和政策性金融债,不适用《中国银监会关于加强商业银行债券承销业务风险管理的通知》(银监发[2012]16号)(16号文)相关规定。16号文规定,商业银行投资部门投资于本行所主承销债券的金额,在债券存续期内,不应超过当只债券发行量的20%,同时应满足其他关于商业银行投资业务的监管要求及内部管理规定。市场普遍预期此举或将增强银行承销地方债意愿,地方政府后续发债会相对之前变得容易。
    如结合此前财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》提出加快地方政府专项债券发行和使用进度,各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行,以及市场网传地方债风险权重有望从原来的20%降至为零,均对地方债的发行构成重大利好。从实际发行情况来看,进入8月以来,地方债发行速度较上半年有了明显提升。根据Wind数据显示,8月份地方债发行额达到8829.7亿元,较7月增长16.65%。根据和讯网报道,从绝对量上看,地方债剩余额度主要集中在东部地区和中部地区,如山东、河北、江苏、浙江、安徽、湖北、内蒙古、湖南、江西等地。
    由于近几周以来建筑行业行情连续走弱,我们了解到部分投资者对于此轮行情的持续性产生担忧,我们认为在经历了此前连续上涨的行情之后,建筑行业已得到一定程度修复的估值需要进一步宏观及中观层面预期数据的确认,以及微观层面企业盈利状况的兑现。在我们的分析框架中,建筑行业估值更多反映出景气度变化预期,而2018年以来建筑行业整体行情低迷主要反映出市场对于投资增速的悲观预期,即对于建筑行业需求端两大方向基建及房地产在经济发展动能转换,清理PPP项目、规范地方政府融资行为、资管新规下表外融资的逐步缩减背景下增长边际的递减预期。此预期受到政策变动的影响较大,但实质已在2017年以来的一年半时间内已得到了较为充分的消化。尽管5月以来的基建投资增速达到了近年的低值,但当前财政及货币均有望边际宽松的形势验证了此前我们对于2018年下半年投资增速、财政支出力度、企业信用及融资环境边际改善的乐观预期。进入8月以来,我们相继看到:年内铁路投资或重返8000亿元,长春、苏州等部分地区城市轨交建设规划获批、民航局和发改委发布了《民航领域鼓励民间投资项目清单》,涉及11个民间投资的项目和17个拟向民间投资推介的项目,预计总投资规模达1100亿元。以及投资额更大的一批西部开发重点工程项目也已在近期推出,仅川藏铁路、渝昆高铁、滇中引水3个工程项目总投资近5000亿元等消息,我们判断后续相关基建项目进度或有望密集、加快推进。
    同时,建筑行业的投资逻辑正在悄然发生变化:(1)市场担心的政策收紧已经不复存在,“政策底”或“政策边际改善”的结论可下,有助于提升建筑行业的估值空间,助力建筑行业的估值修复;(2)市场关注的建筑企业融资环境悄然变化,积极的财政政策更加积极和定向宽松的货币政策将有助于建筑企业融资,在一定程度上弱化利率上行成本高企的冲击和缓解"融资难"窘境。(3)市场关注的建筑企业业绩增速下滑预期有望提前改变,融资环境变化导致项目进度不及预期,建筑企业业绩增速下滑,一旦融资环节改善,建筑企业业绩增速有望止跌回升,建筑行业磐涅重生。我们积极看好下半年基建增速的修复,建议重点关注大建筑央企、地方路桥企业、生态园林企业等投资机遇。
    国家发改委五个层面进一步激发民间投资活力,民企参与PPP项目再获强力支持据发改委网站消息,9月6日上午,国家发展改革委举行促进民间投资持续健康发展专题新闻发布会,政研室主任、委新闻发言人严鹏程,投资司司长欧鸿、副司长韩志峰,财金司司长陈洪宛,法规司巡视员郝雅风出席发布会,介绍进一步促进民间投资持续健康发展相关工作情况,并就民间投资增速、社会信用体系建设、投资审批制度改革、营商环境评价、鼓励民间资本参与PPP项目、改善民间投资环境等相关问题,回答了与会记者提问。严鹏程主持发布会,50多家境内外新闻媒体80余名记者参加了本场发布会。
    国家发改委政研室主任、委新闻发言人严鹏程指出,下一步将从五个层面发力激发民间投资活力,促进民间投资持续健康发展:一是抓放宽准入。继续大力清理针对民间资本准入的不合理限制,逐步消除民间资本进入基础设施和公用事业等领域的各类门槛。二是抓政策支持。加大融资支持力度,建立分层次的项目投融资对接机制,研究推广有关地方建立民营企业贷款风险补偿机制的做法,鼓励地方设立基础设施民间投资基金,引导金融资源流向民营企业。三是抓营商环境。持续深化放管服改革,清理废除妨碍统一市场和公平竞争的规定和做法,进一步落实好减税降费措施,多措并举降低企业成本。四是抓信息服务。引导民营企业通过PPP模式规范参与基础设施等补短板建设,解决好“不知道往哪投”的问题。五是抓产权保护。推动涉产权冤错案件甄别纠正工作取得更大突破,推动地方解决一批群众反映强烈的产权纠纷问题,增信心、稳恒心,提升民间投资的“安全感”。
    国家发改委投资司司长欧鸿表示,国家发改委会同各地方、各有关部门,在交通能源、生态环保、社会事业等领域,筛选出了一批符合国家产业政策、前期工作具备一定基础、投资回报机制明确的项目,共200个。其中,8月22日,民航局、国家发改委已联合推介了民航领域的17个项目。其他183个项目,各地正在抓紧组织推介。同时鼓励各地分类施策,对商业运营潜力大、投资规模适度、适合民间资本参与的PPP项目,支持民间资本控股;对投资规模大、合作期限长、工程技术复杂的项目,鼓励采取混合所有制、联合投标体等多种方式参与PPP项目。
    中非合作论坛北京峰会成功闭幕,央企在交通及能源基建领域再签数项大单据国务院国资委网站9月6日相关报道,9月4日,中非合作论坛北京峰会成功闭幕。习近平主席在中非合作论坛上宣布,中国愿以打造新时代更加紧密的中非命运共同体为指引,在推进约翰内斯堡峰会确定的中非“十大合作计划”基础上,同非洲国家密切配合,未来3年和今后一段时间重点实施“八大行动”。在中非合作论坛期间,双方继续在基建、能源、海洋等各个领域开展重磅合作,孕育出累累硕果。
    在交通基建领域,1)中国建筑分别和埃及投资与国际合作部签署35亿美元的埃及新首都中央商务区二期项目总承包合同,与埃及东部油气公司签订了61亿美元的埃及苏伊士炼油及石化厂项目总承包商务合同。2)招商局与吉布提港口公司签署吉布提老港改造项目合作的谅解备忘录。3)中国铁建下属中铁十六局集团与苏丹国家铁路公司签署总长2407公里的苏丹港经尼亚拉至阿德里铁路项目框架协议。苏丹港至乍得铁路横跨苏丹、乍得两国,全长3428公里,东起苏丹港、西接乍得首都恩贾梅纳,被誉为“贯穿非洲大陆经济的光荣铁路工程”及“非洲大陆最重要的战略规划项目之一”。此次签署框架协议的苏丹港至阿德里铁路项目,为苏丹至乍得铁路项目核心部分。4)中国中铁下属中铁国际集团与科特迪瓦交通部签署了阿比让FHB国际机场扩建项目的框架协议。阿比让FHB国际机场是科特迪瓦唯一的国际机常项目主要工程内容包括改造、扩建老航站楼,场站及其他专业配套设施建设。
    在能源基建领域,1)中国电建与埃及电力控股公司签署阿塔卡抽水蓄能电站项目的框架性合作文件。2)中国化学所属中国五环公司、中非产能合作基金、EMCO三方共同签署了赞比亚埃米科煤矿及电站项目的合作谅解备忘录,该备忘录的签署是中赞两国在“一带一路”政策下的成果体现,项目包括一座2x170MW燃煤电站及所属煤矿。3)东方电气签署埃及汉纳维6×1100MW清洁煤燃烧项目总承包合同。该项目电站主机由东方电气和上海电气制造且拥有自主知识产权,将采用世界最为先进的高效超超临界发电技术和近零排放环保技术,建成以后将是全球最大的清洁燃煤电站。
    核心观点及投资建议
    建筑反弹仍在路上。当前建筑行情反映政策边际改善下的估值修复,未来建筑行情能走多远主要取决于:政策持续回暖+行业基本面支撑+上市公司业绩释放。
    重点推荐:重点推荐:1)基建任务主要承担力量、估值及信用优势显著、累计调整幅度较深的大建筑央企【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】等;2)主要地方路桥建设企业,【安徽水利】、【山东路桥】等;3)生态园林建设主要受益公司【东珠生态】(国家湿地公园第一股,现金流好,负债率低,业绩最确定)、【岭南股份】(“园林+”典范,文旅大有亮点,订单成倍增长,业绩持续释放,估值优势显著)等;4)油价上涨趋势较为明确,油气开采服务及化学工程子行业或有望受益于相关石油、石化企业经营景气度提升趋势下的资本开支增加,建议关注【中国化学】等。
    风险提示:经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。

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华泰证券,长青股份(002391)2018年三季报点评:三季报略超预期 可转债项目逐步释放


    前三季度净利增长55%,业绩略超预期
    长青股份于10月19日公布三季报,公司前三季度实现营业收入22.88亿元,同比增49.5%,净利2.54亿元,同比增54.9%,略超市场预期,也处于前期业绩预告范围之内(净利润2.13-2.62亿元),按最新股本3.59亿股计算,对应EPS为0.71元。其中Q3实现营业收入7.98亿元,同比增66.3%,净利润0.81亿元,同比增89.2%。公司同时预计2018年实现净利润2.96-3.65亿元,同比增30%-60%,对应Q4净利润0.42-1.11亿元,去年同期为0.64亿元。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.97/1.21/1.39元,维持"增持"评级。
    主力产品涨幅明显,期间费用率有所下降
    报告期内,受益于前期环保高压,农药行业供需关系改善,公司主要产品景气处于高位,据百川资讯,前三季度华东地区吡虫啉(95%原药)/啶虫脒/氟磺胺草醚/烯草酮均价同比分别上涨17%/30%/19%/39%至18.8/19.3/13.5/16.7万元/吨,其中Q3华东地区95%吡虫啉(95%原药)/啶虫脒/烯草酮价格环比分别进一步上涨4%/2%/17%至18.0/18.2/17.7万元/吨,带动业绩提升。公司综合毛利率同比下降3.0pct至25.6%,销售/管理/财务费用率同比分别下降0.7pct/1.6pct/1.4pct至3.1%/3.7%/0.3%,研发费用率微升0.1pct至4.3%。
    三季度以来吡虫啉等产品延续涨势
    据百川资讯,由于中间体CCMP生产商开工不足,吡虫啉供应紧张,截至10月19日,华东地区95%吡虫啉原药/啶虫脒相比8月初已分别上涨6%/3%至19.0/19.0万元/吨,目前公司CCMP产量基本满足自身需求,受益程度较高。此外,烯草酮/三环唑最新报价分别为19.0/8.8万元/吨,相比8月初分别上涨12%/4%,亦对业绩有所助益。
    募投项目逐步投产,可转债项目获证监会受理
    公司可转债项目中"年产300吨环氧菌唑原药"、"年产200吨茚虫威原药"项目于2018Q2建设完成并投入试生产,上述产能逐步释放有望增厚公司业绩。此外,公司拟发行可转债用于"年产6000吨麦草畏原药、年产2000吨氟磺胺草醚原药"等项目,该项目已于9月得到证监会的受理。
    维持"增持"评级
    长青股份的麦草畏、吡虫啉等产能国内领先,麦草畏受益于转基因种子推广带动的需求增长,吡虫啉等产品高景气有望延续,同时伴随新产能陆续投放,公司业绩增长可期。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.97/1.21/1.39元,基于可比公司估值水平(2018年14倍PE),考虑公司产品景气度位置及后续发展规划,给予公司12-14倍PE,对应合理价格区间为11.64-13.58元(原值12.61-14.55元),维持"增持"评级。
    风险提示:下游需求不达预期风险,项目建设进度不达预期风险,环保核查低于预期风险。

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证券时报网,盘后点评:沪指缩量整理跌0.3% 国企改革概念走强


    7月27日,沪深两市全天呈现震荡整理格局,成交额有所萎缩。截至收盘,沪指报2873.59点,下跌8.64点,跌幅0.30%,成交额1324.2亿元;深成指报9295.93点,下跌56.32点,跌幅0.60%,成交额1782.5亿元;创业板指报1594.57点,下跌11.55点,跌幅0.72%,成交额592.6亿元。
    盘面上,西部本地股强势,银星能源、西部创业、英力特、东方钽业、西藏天路、高争民爆、国统股份等10股涨停;国企改革概念表现亮眼、上海国资、深圳国资午后双双拉升;央企改革概念掀涨停潮,瑞泰科技、湖南天雁、中成股份、飞乐音响等近10股涨停;公共交通、酿酒、水利建设、摘帽概念、钢铁等表现活跃。此外,科技股普跌,国产软件、区块链、信息安全等跌幅居前。
    【机构看市】
    巨丰投顾:市场成交量快速释放,预计沪指收复6月19日跳空缺口悬念不大,但反弹不会一蹴而就,难免反复震荡。目前板块轮动较快,追涨杀跌风险不小,建议投资者短线继续关注流动性充沛的超跌低价股,同时叠加国企改革题材,有望获得短期超额收益。
    源达投顾:本周最后一个交易日,两市各大指数继续展开调整,钢铁、水泥等板块卷土重来,为沪指打开了上行的空间,但随着目前仍处于重压力区,所以震荡清洗浮筹仍是主力的选择,所以操作上,可以把握这回调的机会,2850不破则上行趋势未变,可选择业绩弹性大的绩优股择机布局。
    广州万隆:资金用脚投票选择了基建和周期股等蓝筹,所以后市反弹空间能否进一步打开还需紧盯这类权重的表现。
    天鼎证券:连续上涨之后两市回撤,这给了6月份因恐慌而踏空者再次补仓机会。在回调的过程中还可积极低吸,但要把握好操作的择时,建议关注低位滞涨的股票。

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上海证券报,安迪苏(600299):在全球市场中"添加"中国故事



    从全球蛋氨酸行业的领导者和跨国巨头,到在A股上市的首个央企海外并购项目,安迪苏的角色转换,表明了中国企业在国际市场的影响力与日俱增。经过并购初期的艰难融合之后,安迪苏12年来始终保持在全球市场的竞争优势和领先地位,并在不断发展壮大中,向全球用户讲述一个个精彩的中国故事。
    在改革开放中发展壮大
    作为全球动物营养添加剂行业的龙头,安迪苏来到中国已逾20年。在公司董事长郝志刚看来,安迪苏的成功并购和之后的发展壮大,是因为顺应了改革开放的时代潮流,分享了改革开放带来的红利。
    郝志刚同时还是安迪苏控股股东中国蓝星集团的董事长,他向上证报记者介绍说,蓝星成立于1984年,那一年也被称为中国改革开放浪潮中公司成立的“元年”,万科、联想、海尔等著名企业都在那一年成立。从最初的中国第一家专业清洗公司起步,蓝星的业务重心逐步转向化工新材料领域。以收购安迪苏为标志,蓝星的主营业务又拓展到动物营养领域。
    2006年蓝星对安迪苏的收购是当时中资企业在欧洲最大的一笔并购,4亿欧元的并购价格还得到了国开行的融资支持。郝志刚回忆说,当时并购的目的很单纯,就是为了把优势产业引入中国,填补中国在这方面的空白。
    “站在今天的视角回看,我们当初设想的目标已经全部达成了。”郝志刚略带兴奋地表示,安迪苏不仅在国内建立了生产基地,让国内养殖企业降低了成本,而且在业务布局上更加全球化,国内产品有一半以上出口海外,在全球特别是中国的市场份额得到了明显提升。
    不久前,法国投资署官员专程来蓝星访问,交流中不断盛赞蓝星对安迪苏的并购在法国已成为一个经典投资案例,并表示将会引荐更多法国企业来中国投资发展,同时也会吸引更多中国企业去法国投资。
    从文化融合到管理融合
    年过七旬的杰拉德先生不久前刚卸任公司董事长一职,在40多年的职业生涯中,他将全部精力都投入到了化工领域的研究和管理中。作为安迪苏的元老和灵魂人物,他告诉上证报记者,与许多跨国并购都会大幅裁员的惯例不同,安迪苏在被并购后,不仅没有裁员,而且公司原来的管理层都被留任,这体现出一种难得的信任。
    作为公司的外籍高管之一,公司首席执行官让马克先生表示,中国让他印象最为深刻的就是蓬勃发展的活力,尤其是在环保方面,变化尤其明显。10年前他刚到南京时,这里的空气质量和环保标准都不如欧洲,如今安迪苏南京工厂的环保水平已经优于欧洲的工厂,甚至他们现在每年都要请南京工厂的技术人员到法国和西班牙的工厂去讲解最新的环保治理技术。
    在与中国人的合作方面,让马克和杰拉德都有不少感触,他们认为双方合作之后互相取长补短,尊重对方,创造出一种新的合作文化,法国人会学习中国人的灵活性和执行力,而中国人会学习法国人的逻辑性和严谨度。杰拉德还表示对双方的互相信任印象深刻,“2006年并购的时候,恰逢安迪苏经营上的低谷时期,正是蓝星对法方管理层的充分信任,才使得安迪苏渡过难关,才有了今天来之不易的成功,希望这种信任能够延续下去。”
    从一开始蓝星就确立一个原则,即在企业运营管理和产业技术发展方面,给予法方管理团队充分的信任和自主权。“其实一开始更多的还是一种文化上的碰撞,毕竟中法之间在文化上的差异是有的,但我们解决的办法也很简单,就是尽量通过商量和沟通的方法在工作中达成共识。”在2009年动工的南京液体蛋氨酸生产基地建设项目上,双方的合作就充分体现了中西方文化的融合,中国人的勤奋、认真、负责和灵活性,法国人体现出的做任何事都要讲原则、有计划,都给对方留下深刻印象。
    在谈到克服双方的文化差异时,郝志刚还提到,从2009年开始蓝星每年都会邀请海外投资企业的员工子女来中国参加为期20天的蓝星国际夏令营,其中会安排在中国员工家里一起生活,孩子们之间的交流总是要比成年人更容易一些。当这些法国小朋友回国之后,总会对父母详细描述自己在中国的所见所感,无形中会让这些法国家庭加深对中国的认识和了解。
    2014年,杰拉德先生获得了“中国政府友谊奖”。这个奖项颁发的对象都是在中国作出杰出贡献的外国人,每年只有50个名额。而杰拉德先生正是因为全身心地融入了安迪苏的中国大家庭并作出卓越贡献,所以才能获此殊荣。
    蛋氨酸行业的全球领导者
    对于蛋氨酸,很多人都会觉得陌生。简单来说,蛋氨酸就是动物饲养中的一种营养添加剂,而且是对于禽类动物来说不可缺少的一种添加剂,在家畜和家禽饲料中有广泛的应用。
    蛋氨酸是一种在全世界都被广泛应用的动物营养品,在全球市场上,过去几十年一直由4家企业所垄断,直至最近两年才有了个别的新进入者。但是安迪苏仍然稳居第二的位置,市占率约为27%,其中在液体蛋氨酸方面公司则位居第一。
    这是一个相对寡头垄断的市场,其市场需求情况则是随着全球人口的增加而不断成长,据测算每年需求大概会有6%的增长。作为其中的寡头之一,安迪苏的优势和独特性又体现在什么地方呢?
    让马克介绍说,近几年来,不断有新的市场参与者加入进来,蛋氨酸的新增产能较多,相对来说供应充足,在价格上会有一定压力,但安迪苏有自己的独特优势。
    首先就是低成本优势,通过整合上下游生产流程,保证生产蛋氨酸所需中间体供应的稳定性及可靠性。通过自主生产高危险性中间体,安迪苏能够监控每个生产环节质量,合理降低生产成本,从而获得竞争优势。由此,公司蛋氨酸成本控制处于全球领先地位。2018年前三季度,因行业不景气已有部分企业触及成本红线,而公司还能维持35%的毛利率。
    目前,南京安迪苏液体蛋氨酸工厂凭借全流程的生产工艺和世界级的生产制造水平,已成为全球规模最大、成本最低的液体蛋氨酸生产基地之一。
    其次就是公司拥有强大的全方位服务能力,能够为客户提供具备高附加值的服务。以公司占据龙头地位的液体蛋氨酸产品来说,公司所提供的一系列服务已成为行业的标杆。而公司为满足一部分特定客户的需求,还可以将液态蛋氨酸加工成粉末状固体,这种一切以客户为中心的服务理念可以说是公司在面对竞争对手时的最大优势。
    迎接资本市场国际化
    2015年,公司正式登陆A股市场。郝志刚认为,进入资本市场对安迪苏的意义非常重大。公司上市后就不再是单纯的蓝星下属公司,而是变成了社会公众公司,将会促进公司治理架构的完善,提升公司治理水平。
    上市更有利于资本运作。由于A股市场的估值相对国外要高一些,能为公司提供比较好的再融资平台,因此也为安迪苏未来实现跨越式增长提供了更大可能性。随着A股近年来国际化进程的加快,对于安迪苏这样的国际化公司来说会带来更大的积极影响。
    今年2月,公司完成对总部位于比利时的饲料添加剂生产商Nutriad(纽蔼迪)的收购。公司将依托Nutriad在水产饲料添加剂领域的优势,积极研发水产动物类相关产品,进一步拓宽市场覆盖范围。据让马克介绍,收购半年多来,已经产生了预期效益,证明收购是成功的,初步实现了与Nutriad的协同效应。
    在访谈中,郝志刚对前不久推出的允许外国人开立A股账户等新政大加赞赏。由于公司高管团队绝大部分都是外籍人士,公司早就有意在内部推行股权激励,以进一步绑定高管团队与公司的一致利益。“安迪苏是中国改革开放的直接受益者。”

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中信建投,高德红外(002414)2017年三季报点评:持续研发投入影响业绩 关注导弹武器进展与民品领域拓展


    点评
    三季度营收净利出现下滑,研发投入持续增加
    公司持续加大核心技术的研发投入,第三季度管理费用6912万元,同比上涨22%,新增开发支出近6500 万。持续增加的研发投入短期对业绩构成了较大影响,但将为公司未来发展奠定坚实基础。受研发投入持续增长、部分项目账龄增加需进行坏账计提的影响,公司预计2017 年归母净利为5669 万元~7794 万元,同比变动-20%~10%。
    红外核心器件优势突出,军民用市场空间广阔
    在红外核心元器件领域,公司已经拥有三条红外焦平面探测器产线,包括国内第一条也是目前唯一自主可控的8 英寸0.25μm 批产型氧化钒非制冷红外探测器专用生产线、国际一流的8英寸碲镉汞制冷探测器及二类超晶格制冷型红外探测器专用生产线。上半年,公司的高性能长波、中长波双色制冷红外探测器项目通过科技成果鉴定,解决了我国在高性能红外探测器技术方面材料技术和工艺技术的瓶颈,打破了欧美国家对我国的技术封锁。
    红外探测器可应用于航空航天、预警监测、医疗免疫、工业检测等领域,军民用市场空间广阔。随着公司红外核心器件产业化进程不断推进以及军民用市场的不断拓展,高性能红外探测器成功量产后有望为公司带来新的利润增长点。
    向产业链纵深发展,关注导弹武器进展
    公司在2016 年成功获得陆军装备部下达的某型号武器系统总体研制任务,成为国内第一且唯一获得导弹武器系统总体资质的民营企业。公司在某型号完整武器系统产品国内正式中标并获得系列完整武器系统产品军贸出口立项批复的前提下,对原有火工区进行了升级改造和扩容扩产,积极开展新型完整武器系统产业化项目的建设布局。红外导弹武器军方市场与军贸市场广阔,定型批产后将为公司带来巨大经济效益。
    大力推进红外技术向民品转化,民用市场开拓效果初显
    公司凭借非制冷探测器产业化优势,持续推进红外热成像产品"消费品化",已设立智感科技、轩辕智驾等子公司专注于民用市场开拓。9 月22 日,公司以自有资金人民币 2000 万元投资设立全资子公司武汉高德安信科技有限公司,进一步拓展警用及政务方面的市场需求。
    公司红外民用产品仍处于市场推广阶段,上半年在新兴民用市场取得初步成果,与安徽宝龙环保科技有限公司签订9600 万合同,用于购买制冷型红外探测器及相关产品。红外产品民用市场数倍于军用市场,民用市场的开拓将为公司持续的业绩释放奠定基础。
    员工持股计划绑定公司与员工利益,目前股价相对于增发价倒挂严重
    2016 年9 月,公司员工持股计划通过认购公司非公开发行股票的方式购买公司股票3288 万元,认购价格25.6 元/股,锁定期三年。员工持股计划的实施表明公司员工看好公司未来发展,同时绑定了员工与公司利益,有助于释放员工工作积极性。目前股价相对于员工持股计划认购价倒挂30%。
    盈利预测与投资评级:持续研发投入奠定未来发展基础,维持增持评级
    公司红外核心器件优势突出,拓展了基于红外探测武器装备全产业链,中标的陆军某武器系统总体研制项目定型批产后有望驱动公司业绩快速增长;公司正在大力推动红外探测技术在新型民用领域的应用,已在多个领域取得应用,有望成为公司新的利润增长点;员工持股计划绑定公司与员工利益,目前股价倒挂严重。鉴于公司仍需维持较高的研发投入增长,我们下调公司盈利预测,预计公司2017 年至2019 年的归母净利润分别为0.77、1.15、1.57 亿元,同比增长分别为9.09%、48.43%、37.20%,相应17 至19 年EPS 分别为0.12、0.18、0.25元,对应当前股价PE 分别为157、105、75 倍,维持增持评级。

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