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国泰君安,普利特(002324)2017年半年报点评:困难有望过去 依然看好改性塑料龙头


    维持增持评级:公司2017年上半年实现营收16.1亿元(+12.26%),归母利润1.25亿元(-24.77%),EPS为0.46元。公司技术开发费用增加导致管理费用率增加,三项费用率略微下降。业绩下滑原因是国内石化原材料价格上涨。我们维持2017-2019年EPS为1.2/1.3/1.56元,维持"增持"评级,维持目标价31.08元。
    核心业务保持优势。公司是汽车改性材料行业技术标杆,具有车用改性塑料产品核心优势。面对汽车行业上半年增速放缓的趋势,公司实现营收16.10亿元,同比增长12.26%,保持二位数增速。同时公司继续加大与整车厂的合作,继续推进材料认证,有望实现收入稳步增长。
    汽车轻量化材料大有作为。报告期内,公司聚焦新材料领域,紧抓汽车"节能、环保"两大主线,致力于轻量化、低气味、低VOC材料的深度开发与提升。报告期内,公司新材料认证取得新进展,分别均有6项材料,累计分别121款、59款材料通过福特、通用认证,进入其材料清单。
    国际化战略继续推进。在北美市场,公司通过美国WAM持续推广美国基地生产的改性PP和LGF材料,该材料目前已经进入到美国三大汽车公司认证体系。在欧洲市场,公司多款高端材料进入德国宝马和奔驰材料清单,公司拟通过翼鹏投资在德国投资设立全资子公司。
    风险提示:汽车生产增速不及预期,原材料价格继续上涨。

证券日报,前三季度消费数据透露业绩新亮点 三维度解密三板块投资机遇


  编者按:昨日,国家统计局发布国民经济运行数据,初步核算,前三季度国内生产总值593288亿元,按可比价格计算,同比增长6.9%,社会消费品零售总额263178亿元,同比增长10.4%。其中,消费升级类商品销售增长较快,体育娱乐用品类增长17.4%,家具增长13.3%,建筑及装潢材料类增长12.6%。今日本版对涉及上述三大行业的相关个股从业绩、市场表现和机构评级等三角度进行分析解读,供投资者参考。
  体育娱乐用品 4只个股被看好
  受益消费升级,今年以来体育用品产业实现快速增长,据国家统计局数据显示,今年前三季度体育娱乐类用品销售收入同比增长17.4%,表现突出。
  回到二级市场上,据《证券日报》市场研究中心不完全统计发现,目前两市体育用品相关上市公司共有13家,其中,信隆健康、比音勒芬、莱茵体育3只个股10月份以来均实现上涨,而从资金流向上看,英派斯(16077.05万元)、贵人鸟(2684.41万元)、信隆健康(1991.02万元)、莱茵体育(1981.16万元)、三夫户外(716.46万元)、金陵体育(615.40万元)、双象股份(146.13万元)等7只个股月内均实现大单资金净流入,合计金额约2.42亿元。
  从业绩的角度来看,在已披露三季报业绩预告的公司中,信隆健康报告期业绩有望实现大幅增长,预计同比最大增幅为130.00%,此外,本期业绩有望实现同比增长的公司还包括:浙江永强(50.00%)、英派斯(31.54%)、比音勒芬(23.56%)等。
  从机构评级的角度来看,贵人鸟、莱茵体育、比音勒芬、探路者等4只个股近期均受到机构给予“买入”或“增持”等看好评级,其中,贵人鸟目前已形成体育用品领域多品牌、多市场、多渠道的战略布局。对于该股,光大证券表示,长期看好公司向体育产业集团的转型升级,预测2017年-2019年每股收益分别为0.49元、0.63元、0.69元。
  家具 龙头企业发展空间大
  据国家统计局发布数据显示,今年前三季度家具类商品零售收入为2145亿元,同比增长13.3%,较社会消费品零售总额整体10.4%的同比增速高出2.9个百分点。
  回到二级市场上,《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,10月份以来,在两市24只家具股中,金牌厨柜涨幅居首,达到20.94%,志邦股份(12.12%)、欧派家居(10.71%)期间涨幅也超过10%,其余实现上涨的个股包括:江山欧派、索菲亚、顾家家居、尚品宅配、我乐家居、大亚圣象、美克家居、菲林格尔等。
  资金流向方面,欧派家居(8106.62万元)、美克家居(7702.52万元)、志邦股份(3763.35万元)、永艺股份(2086.96万元)、大亚圣象(1454.95万元)等个股期间累计大单资金净流入均超过千万元。
  业绩方面,截至昨日,行业内已披露三季报业绩预告的8家公司均实现业绩预喜,其中,金牌厨柜、皮阿诺、尚品宅配、索菲亚、浙江永强、升达林业等公司本期业绩同比增幅均有望达到50%或以上,此外,威华股份在本期也有望实现同比扭亏。
  对于行业的投资机会,海通证券表示,穿越地产周期,定制家具成长稳健。三季度家具行业受到房地产销售数据增速下滑影响,整体表现较为一般,但定制家具龙头企业在品牌、渠道、供应链、治理结构等方面都具有明显优势,龙头的成长空间依然很大。
  个股方面,通过机构观点梳理发现,欧派家居、志邦股份、美克家居、顾家家居、尚品宅配、索菲亚、金牌厨柜、好莱客、我乐家居等个股近期均受到机构看好,获得了机构给予的“买入”或“增持”评级。
  建筑及装潢材料 五公司三季报业绩翻番
  据国家统计局发布数据显示,前三季度建筑及装潢材料类商品零售收入为2434亿元,同比增长12.6%。
  从相关个股10月份以来市场表现来看,《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,除次新股亚士创能实现大幅上涨外,10月份以来,北新建材(28.04%)、开尔新材(18.57%)、金圆股份(16.48%)、扬子新材(12.56%)等个股期间累计涨幅均超过10%,此外,累计涨幅在5%以上的个股还包括:悦心健康、宁夏建材、伟星新材、建研集团、祁连山。
  资金流向上,月内北新建材(46461.18万元)、亚士创能(42772.59万元)、东方雨虹(15293.27万元)、建研集团(10704.00万元)等个股期间累计大单资金净流入均超过1亿元,此外,金圆股份、伟星新材、海南瑞泽、四川金顶、三星新材、扬子新材、鲁阳节能、悦心健康等个股月内资金净流入也达到千万元以上,同样受到了主力资金的青睐。
  值得一提的是,截至昨日,相关上市公司中已有8家公司披露三季报,其中5家公司报告期归属母公司净利润均实现同比翻番,它们分别为:天山股份(7151.34%)、三峡新材(1217.91%)、宁夏建材(224.53%)、祁连山(184.52%)、北新建材(100.01%)。 
  对于后市的投资机会,通过梳理近30日机构评级发现,北新建材(16家)、旗滨集团(10家)等两只个股近期均受到10家或10家以上机构看好。

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中信建投证券,电气设备行业周报:新能源汽车产销良好 制造业带动工控需求


    受市场环境的影响,本周电力设备与新能源板块下跌3.74%。
    沪指电气设备4609.66点,下跌3.74%,在中信29个一级行业中排名第18。细分板块来看,本周仅核电板块上涨,上涨0.12%。一次设备、新能源汽车、光伏、发电设备、电力设备、风电、二次设备、锂电池分别下跌:2.58%、3.27%、3.44%、3.72%、3.74%、4.06%、5.34%、6.28%。
    新能源汽车:行业产销态势良好,上游原料价格承压。
    本周新能源汽车指数收于2236.95点,下跌3.27%;锂电池指数收于3816.59点,下跌6.28%。5月新能源汽车产销分别完成9.6万辆和10.2万辆,比上年同期分别增长85.6%和125.6%;而今年前5个月,新能源汽车产销均完成32.8万辆,比上年同期分别增长122.9%和141.6%。新能源汽车行业呈现产销两旺的态势。而与火爆的下游形成鲜明对比的是,上游原材料碳酸锂价格持续下跌。正极材料需求持续下滑以及碳酸锂新增产能集中释放的共同作用导致其价格的走弱。我们认为,三季度是锂电池市场的旺季,动力电池装机总量迎来旺季,将利好上游锂矿资源价格。
    光伏:新政影响持续买方主导市场。
    本周光伏板块受531新政影响持续,同比下跌3.44%。加上第三季即将进入淡季,整体仍观望。新政预计将使2018年中国内需大幅下滑到29~35GW,并使全球光伏需求出现首度负成长,预计将低于100GW水平。供应链已面临供过于求的压力,价格亦已开始下探。
    风电核电:专项方案助力分散式风电,核电工业获政策性支持。
    受市场影响,本周风电板块下跌4.06%。国家统计局公布5月能源生产区情况,其中新能源发电涨跌各异。风电因风况劣于上月,增速明显回落,同比增长6.7%,回落15.9个百分点;此外,《风力发电机组装配和安装规范》将于7月1日起实施。根据国家核电发展规划,2020年之前,我国至少还要新建3500万千瓦的核电机组,每年新增投资约1000亿元左右。
    工控&电气设备:工业互联网发展行动计划发布,PMI指数新高。
    国家统计局公布5月PMI指数51.9%,创17年10月以来新高,制造业继续保持稳步扩张。继续看好制造业景气带来的工控需求增长,预计18年3季度趋势将持续,智能制造需求明确,自动化替代人工是必然发展方向,工控长期趋势向好,行业大有可为。重点推荐:卧龙电气、杉杉股份、英威腾、信捷电气、良信电器、汇川技术;正泰电器、林洋能源、金风科技、正泰电器、阳光电源;澳洋顺昌;国电南瑞

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华创证券,兴业股份(603928)2018年一季报点评:原材料涨价压力缓解盈利边际改善 多方向布局致力长期成长


    主要观点
    1.原材料涨价冲击边际改善,公司业绩稳中向上
    公司主业铸造材料,主要产品包括自硬呋喃树脂、冷芯盒树脂等树脂胶粘剂,以及固化剂、涂料、冒口、过滤器等其他配套的铸造材料,处于化工产业链基础化工的下游,2017年以来基础化工品大幅涨价使公司原料价格大幅上涨,公司主要产品原料包括MDI、糠醇、尿素、苯酚等,2017年最大涨幅分别达到110%、130%、25%、55%,产品盈利受到较大的冲击(毛利率:2017年28.43%,-6.49%),公司通过积极拓展业务,以量补价(销量:2017年10万吨,+14.99%),以及有效的费用控制(三费:2017年10.56%,-2.01%),保证了公司业绩的稳步上涨。
    2017年H1由于公司下游主要为汽车、机床、内燃机等领域的大型企业或国有企业的铸造厂,涨价审批流程长导致原料涨价推动的价格传导出现时滞,2017年H2公司产品价格逐渐补涨缓解了盈利加速侵蚀的压力。
    2018年Q1及往后,MDI、尿素、糠醛等原材料价格均有一定幅度回落,并将逐渐反映在公司盈利边际改善上。
    2.IPO募投项目:2017年下半年逐渐投产,产能瓶颈减除
    公司IPO前装置产能(3.8万吨/年自硬呋喃树脂+2万吨/年冷芯盒树脂+1.8万吨/年磺酸固化剂+2.1万吨/年涂料,合计产能9.1万吨/年)一直处于高负荷运转状态,产能瓶颈严重,募投项目包括4万吨/年自硬呋喃树脂+1.5万吨/年冷芯盒树脂+2万吨/年磺酸固化剂,投产后产品潜在需求逐渐释放,未来随着业务的稳步推进,销量有望稳步增长。
    3.非募投项目:特种酚醛树脂等新项目推进,助推后续业绩增长
    特种酚醛树脂除了在公司主业铸造领域外,还广泛作为耐火材料、磨具、摩擦材料、电子级树脂等应用,公司投资约1亿元推动4万吨特种酚醛树脂项目建设,并已于2018年3月土建开工,预计2018年底竣工,产品盈利和主业相近,并推动公司2019年业绩增长。
    4.产业链一体化+新材料外延并购并举,布局未来成长
    2018年2月,公司公告拟以1.07亿元收购天赐所持的江苏容汇锂业(主业碳酸锂等,2017年H1营收3.77亿元,归母净利0.92万元)2.9%的股权,开启外延布局的尝试。根据一季报披露,本次收购已经完成。未来,在产业链一体化(原料糠醛-糠醇、配合下游客户布局下游产品),其他电子、新能源等新材料外延并购等方面均有望积极推进。
    5.投资建议:
    我们预计公司2018-2019年业绩1.5、2亿元,EPS0.77、1.00元,对应PE19倍、14倍,公司作风踏实,主业铸造用树脂粘结剂及其他铸造用辅助材料稳步增长,特种酚醛树脂等新业务拓展、产业链一体化布局、外延并购等方向发展思路清晰,维持"推荐"评级。建议投资者重点关注。
    6.风险提示:
    原材料价格持续高位,新产能释放和新项目建设不及预期。

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中泰证券,钢铁行业:商品曲线式行进


    投资策略:本周上证综合指数下跌1.19%,钢铁板块下跌2.77%。需求端是商品价格方向的决定性力量。今年紧缩周期下,基建收缩是导致工业金属价格走弱的核心要素。但与以往周期回落不同点在于过去四年工业企业资产负债表修复后并没有转向大幅扩张,库存周期与产能周期依然较为健康,周期的高低落差较以往紧缩周期平和。这些结构性因素导致商品价格走势并不流畅,呈现正弦曲线式摆动下滑态势。短期下跌过快之后,存在超跌反弹修正。三月钢价大幅回落,在于一方面经济缓步回落,另一方面前期压抑的供给侧开始逐步响应,高产量与需求偏弱组合下库存压力显现,造成钢价波动较大。但需要注意的是,今年需求的逐步回落并不是失速,我们可以看到虽然库存绝对值偏高,但实际消减节奏仍符合季节性特征。钢价本周变化不大,大跌后获得阶段性企稳。而板块今年以捕捉超跌反弹机会为主,反弹标的可以关注如宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、太钢不锈、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山、南钢股份、马钢股份、八一钢铁等;
    国内钢价:本周钢价先扬后抑。在周末钢坯上涨行情带动下,周初主要品种钢价均出现不同幅度反弹,其中螺纹钢单日均价涨幅超过100元/吨,但涨价过后,成交量出现小幅下滑,加之期货走势乏力,钢价小幅回落。从近期成交及库存去化幅度来看,4月需求大概率好于3月,库存去化速度有望继续保持,但考虑到大部分地区采暖季限产放开,产量整体高位运行,预计钢价短期企稳,中长期仍承压;
    库存情况:本周上海市场螺纹钢库存42.9万吨,较上周下降1.91万吨,热轧库存35.02万吨,较上周下降0.4万吨。从全国范围看,Mysteel统计社会库存总量1680.16万吨,环比下降117.01吨。本周社会库存已是连续第三周加速去化,五大品种库存及螺纹钢库存单周降幅均创2005年来新高。结合本周钢厂库存亦大幅去化及钢价小幅反弹情况来看,目前钢贸商因前期需求复苏迟缓的悲观情绪已有所修复,预计后期出货速度有望继续保持;
    国际钢价:本周国际钢价涨跌互现。美国地区钢材报价整体偏稳,虽然近期进口资源压力较小,但考虑终端集中补库之后市场观望情绪有所增加,预计短期钢价震荡盘整运行;欧洲市场钢价企稳,当前终端用户采购相对平淡,贸易商出货较为一般,加之近期废钢等原材料价格有所回调,成本下行之际后期钢价整体偏弱;
    原材料:本周矿价小幅下跌。河北地区66%铁精粉现货价格645元/吨,环比持平。日照港63.5%品位印度铁矿石价格438元/吨,环比持平。普氏指数(62%)63美元/吨,周环比下降0.1美元/吨。周二日均疏港量较上周五上升6.47万吨至271.52万吨,但临近清明假期,现货市场成交活跃度下降,钢厂整体刚性补库需求较弱。虽然前期钢价连续回调压缩钢厂盈利空间,但目前钢厂盈利仍处于历史较高区间,同时随着4月大部分地区高炉复产,在行业产能利用率继续高位运行背景下,矿价短期有望企稳;
    行业盈利:本周吨钢盈利均呈上涨态势,根据我们模拟的钢材数据,周内双焦价格下滑带动钢材成本小幅下跌,而钢价出现不同幅度反弹,行业吨钢毛利均呈上涨态势,其中热轧卷板(3mm)毛利上升19元/吨,毛利率上升至23.05%;冷轧板(1.0mm)毛利上升41元/吨,毛利率上升至12.80%;螺纹钢(20mm)毛利上升123元/吨,毛利率上升至24.64%;中厚板(20mm)毛利上升38元/吨,毛利率上升至22.71%;
    风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压。

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招商证券,广誉远(600771)2018年三季报点评:业绩持续快速增长 应收账款进一步改善




    成熟营销模式推动收入持续快速增长,主要财务指标进一步改善拉升净利率。前三季度,得益于传统中药板块逐步发展成熟的营销模式,终端动销情况持续向好、覆盖药店终端数量继续增加,公司收入保持快速增长势头,达到10.22亿元(+38%)。同时,主要财务指标进一步改善,毛利率较去年同期提高了2.32pct稳定在82%左右的水平;而期间费用率在规模效应和收入增加的双重推动下持续下降,其中销售费用率较去年同期下降6.12pct到41.56%,管理费用率也较去年同期下降1.14pct到9.88%,财务费用率受短期借款影响略有增加但也没有超过1%。所以整体上,公司前三季度实现净利润2.26亿元,净利率提高到了23.17%,较去年同期拉升了8.29pct,在品牌中药行业中属于中等偏上水平。
    18Q3运营情况好于前三季度平均水平,公司处于上升通道。如下表1,Q3虽然不是公司核心产品补益类中药的传统销售旺季,但单季度运营情况较前三季度平均水平也有较大程度提高,证明公司整体运营情况符合我们"越来越好"的判断。其中,Q3公司实现收入3.67亿元(+55%)和净利润0.82亿元(+228%),而应收账款只增加了7500万元,环比下降了36%。而Q4是补益类中药销售旺季,我们认为公司将延续前三季度良好的发展趋势,为2018年划下圆满句号。
    18Q3新增应收账款7500万元,只占当期收入的20%。应收账款相关数据是市场持续关注的重点财务指标,也是公司能否维持长期有序健康发展的关键点之一。而随着公司终端营销模式日益成熟、品牌力不断壮大,终端动销情况持续向好,应收账款的相关数据也在持续转好。如下表2,18Q3公司新增应收账款7500万元,是当期收入3.67亿元的20%,在18Q1的47%和18Q2的33%的基础上进一步大幅下降。同时,公司销售回款占比不断提升,18Q3达到80%,若加上18Q3新增应收票据约0.59亿元,则18Q3公司实际销售回款占比将达到96%左右。我们认为,公司在保证收入快速增长的情况下,对应收账款的控制日渐成效,证明公司整体运营情况持续向好,营运能力不断提升,我们对公司未来发展继续保持乐观。
    新厂区投产解除产能瓶颈,大股东拟引入国资焕发新活力。公司太谷新厂区已经正式通过GMP认证投入生产,预计新厂区投产后,公司现有产能瓶颈将得到一次性彻底释放,为公司发展新添强劲动力。同时,公司大股东东盛集团拟引入新疆国资委下属中泰集团增资入股,将为公司在产业链和资本协同上再添新活力。公司未来发展值得期待
    维持"强烈推荐-A"评级。公司"高单价、高学术、高疗效"的"三高"产品定位符合当下大健康消费的升级趋势,且公司打造的全国销售网络已经逐步成型,与各大终端的合作也开始渐入佳境,而随着新厂区的正式投产和公司大股东拟引入国资增资入股,公司业绩有望插上腾飞的翅膀,我们也看好公司盈利能力与营运能力得到同步提升。我们预计公司2018-2020年的EPS分别为1.23元、1.85元和2.54元,对应PE25倍、17倍和12倍,维持"强烈推荐-A"评级。
    风险提示:核心产品定坤丹水蜜丸销售不达预期的风险;应收账款占比提升的风险。

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万联证券,招商银行(600036)2018年半年报点评:新增信贷投放态度审慎 资产质量保持稳定




    2018年上半年公司实现营业收入1261.46亿元,同比增长11.75%;实现拨备前利润930.74亿元,同比增长9.4%;实现归母净利润447.56亿元,同比增长14%。其中,贷款总额较年初增长8.77%,存款总额较年初增长4.76%,净息差2.54%。
    招商二季度单季净息差2.53%,较一季度回落2BP。其中,二季度贷款收益率较一季度下降5BP,同期存款成本率上升1BP,单季度存款规模增速又快速贷款,这些因素的共同作用,使得二季度净息差略有回落。
    从规模上看,上半年,贷款和垫款总额3.88万亿元,较年初增长8.77%。新增贷款结构看,公司贷款增加1178亿元,票据增加1095亿元以及零售贷款增加855亿元。公司贷款中流动资金贷款占比略有下降,贸易融资贷款占比降幅较大。零售贷款方面,住房按揭贷款、小微贷款增加较多,信用卡贷款的投放则相对谨慎。存款方面,对公和零售定期存款的增量占比超过了2/3。
    上半年净非利息收入增长16.8%,主要是净手续费收入的增量和净其他非息收入的增量贡献各占一半。净手续费收入同比增长7.82%,其中,银行卡业务、信贷承诺及贷款业务佣金是手续费收入增长的主要驱动力,由于受资管新规影响,受托理财收入减少,不过降幅仅有4%,完全超出市场预期。净其他非息收入的增长主要来自于投资收益的增加和公允价值变动收益的增加。
    资产质量保持稳定,拨备充裕。虽然二季度单季的不良净生成率年化值较一季度上升34BP,但是二季度不良率仍较一季度下降5BP。关注类贷款的占比也较年初下降10BP,而逾期90天以上占不良贷款的比例与年初基本持平。从公布的不良看,贸易融资和信用卡贷款的不良率略有上升,而从上半年招行新增信贷的投放看,对这两项业  务的贷款增量投放也较为谨慎。不良贷款拨备覆盖率316%,较年初上升54百分点,而贷款拨备率更是达到4.51%。
    盈利预测和投资建议
    新增信贷投放态度审慎,手续费收入下滑幅度低于市场预期,公司经营稳健。公司当前股价对应的2018-2019年的PB估值为1.39倍,1.25倍,维持"增持"评级。
    风险提示:
    行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险

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